在過去一年左右的時間裡，美國經濟波動較大，但勢頭強勁，利率上升的速度和力度超出了此前的預期。市場對此普遍感到擔憂，尤其是因為歷史上美國每次加息週期都會在全球某個地方引發金融危機：20世紀80年代的拉美債務危機，1997-1998年的東南亞金融危機，以及2008年的全球經濟危機……

在亞洲市場，港元兌美元匯率今年繼續走弱。今年4月份港元兌美元匯率跌至7.85港元，創下自1984年底以來33年來的新低，也是自聯繫匯率制度實施以來的最低點。自香港金融管理局（金管局）於4月12日首次採取行動以來，今年為了穩定匯率一共購入港元26次。累計購買港元已超過1,000億港元，達到約1,034億港元。港元目前的利率維持在7.81的歷史低位。那麼，這是否意味著香港可能會發現自己處於“下一次金融危機”的暴風眼？

金管局的利率調整機制是如何實現港元的匯率穩定？

如果市場對港元的需求超過供應且匯率達到7.75港元兌1美元，金管局便會向銀行出售港元以購買美元。這將使港元的基礎貨幣增加，降低港元的利率，並使港元匯率跌回7.75至7.85的區間。

相反，如果港元供應量超過市場需求，且港元匯率跌至7.85港元兌1美元，金管局將會用美元從銀行購買港元。市場的港元總額將會下降，港元的利率則會上升。因此，匯率將逐步加強至7.75至7.85的區間。

為什麼港元今年會貶值？

分析指出，今年港元貶值的主要原因是美國與香港之間的息差不斷擴大。隨著經濟的復蘇，美國率先恢復了利率的正常化。儘管金管局在聯繫匯率制度下與美聯儲維持了一致的加息路徑，但香港銀行同業拆息並沒有以相同的幅度上升，令投機者得以利用息差不斷擴大的機會進行套利交易。他們通過低利率賣出港元，高利率買進美元，利用息差獲利。

不過，大家可以對此完全的放心。根據金管局公佈的數字，截至2018年2月底，香港的外匯儲備資產為4435億美元，較2018年1月底略有增加。外匯儲備規模相當於香港流通貨幣總量的七倍以上。換句話說，即使市場上的每一張港元鈔票都被兌換成美元，香港金融當局也能夠應付自如。

香港房地產市場能否承受壓力？

香港房價也是港元貶值的一個因素。據行業機構統計，2016年3月至2017年底，香港房價已連續22個月上漲，漲幅超過25%。高房價往往會減少熱錢對香港房地產市場的青睞，於是資本外流，港元貶值。業內人士擔心，這種資本外流可能成為主導港元匯率波動的一個因素。

港元會與美元脫鉤嗎？

從阿根廷和其它國家的經驗來看，一個實行“貨幣局制度”的經濟體，比如香港，在什麼情況下會被迫“脫鉤”?

如果政府的財政和貿易赤字都很大（這將導致該貨幣的價值被人為推高），而且金融體系的高流動性資產儲備不足，它可能需要將其貨幣與美元脫鉤。

在1997年亞洲金融危機爆發時，香港的外匯儲備僅為700億美元。銀行系統的大部分資產也因受到東南亞金融危機的衝擊，遭受了嚴重的損失。在此期間，港元面臨脫鉤的風險最大。

相比之下，香港目前沒有嚴重的財政赤字和貿易赤字。自2008年金融危機以來，在金管局的嚴格監管下，2017年香港本地銀行的平均資本充足率為18.7％，與世界其它地區相比處於非常高的水準。此外，截至2017年底，銀行已持有超過4萬億港元的高流動性美元資產（超過3萬億港元為外幣資產），足以應對美國利率上漲的影響。

因此，在沒有重大全球金融或經濟危機的情況下，只要香港沒有意願與美元脫鉤，金管局繼續推行其穩定政策，房地產市場仍然有利可圖，那麼無論美國的加息情況如何，我們現在可以說港元是相當穩固的。