作者：Christopher Chen

在第二次世界大戰結束之後，來自盟國的730名代表隨即在新罕布什爾州的一家酒店召開會議，討論戰後的貨幣體系。由約翰·梅納德·凱恩斯（John Maynard Keynes）領導的代表們制定了佈雷頓森林貨幣管理體系，在20世紀中葉被美國、加拿大、西歐、澳大利亞和日本採用。佈雷頓森林協定的一部分是貨幣兌換與美元掛鉤，因為當時美元有黃金的支持。1973年，佈雷頓森林體系被解散，其結果是外國政府不再需要把匯率與美元掛鉤。由於各國現在可以自行制定匯率，貨幣對變得更加波動，因此更為受到投資者們的青睞。

本文簡要介紹了三種貨幣投機策略：技術、貨幣利差和動量，並引用來自各類金融教授的研究論文的資料，旨在解釋他們獲得超額收益的原因。

技術交易策略

技術交易是以分析過往的資產價格和交易量，從而預測未來的資產價格和交易量的一種貨幣交易策略。目前，大多數學院派經濟學家和投資者都不接受技術分析，因為這種過往價格會影響並確定未來價格的理念違反了有效的市場假說。然而，技術交易卻頗受散戶投資者歡迎。根據卡羅爾·奧斯勒（Carol Osler）的研究報告，89％的零售交易商是技術交易者，且技術交易者中有40％是僅依靠技術分析。

即使這種交易策略在短期內可能無法盈利，但在短期內也具有很高的預測可靠性。學院派經濟學家推測，這種交易技術是基於自我應驗預言的概念而產生超額的收益。因為投資者們尋求某種特定的技術信號，他們都將執行相同的交易，從而獲利。

貨幣利差策略

貨幣利差交易是指一位元投資者以低利率出售某種貨幣並使用該資金購買某種較高利率的貨幣。貨幣利差策略本身是目前使用中的收益最大的交易策略。

貨幣利差策略的超額收益受傳統投資因素，如全球風險和商業週期的影響。然而，經濟學家們認為，這一策略的利潤和受歡迎程度將會隨時間而降低，因為在與這一策略交易時產生的小市場挫折可能會造成巨大的損失。

動量策略

動量交易策略利用貨幣價格的上漲趨勢或下降趨勢。通常，動量交易的“甜蜜點”時期為8-12個月。持有貨幣時間過長將會導致超額收益下降。相反地，時間過短則可能波動太大。

外匯的動量策略依賴於贏家和輸家貨幣的持續回報。因此，諸如標準商業週期和投資組合風險等傳統的金融理論和風險並不能解釋動量交易產生的超額收益。相反，要理解為什麼動量交易能產生超額收益，瞭解整個市場固有的系統性風險是非常重要的。據財經研究人員稱，交易成本會影響動量交易的回報。這是因為大多數買賣價差相對於有效利差來說過高。換句話說，需要更多的由經紀商報出的現實買賣價差。動量策略也受到波動的影響。這是因為當某種資產更加波動時，會有更大可能出現超額收益。因此，投資於新興市場和較小的貨幣更受歡迎。這些發展中的貨幣更為容易波動，因此能夠獲得更多的“動量”。

統計資料

以20種主要貨幣為例，在1976 – 2010年間，利差交易策略的平均收益率為4.6％，標準差（風險）為5.1％，夏普率為0.89（風險回報率）。在同一時期，美國股市的平均收益率為6.5％，標準差為15.7％，夏普比為0.41。動量策略的平均收益率為4.5％，標準差為7.3％，夏普比為0.62。最後，兩種貨幣戰略的組合“50-50策略”的平均收益率為4.5％，標準差為4.6％，夏普比為0.98。