在过去一年左右的时间里，美国经济波动较大，但势头强劲，利率上升的速度和力度超出了此前的预期。市场对此普遍感到担忧，尤其是因为历史上美国每次加息周期都会在全球某个地方引发金融危机：20世纪80年代的拉美债务危机，1997-1998年的东南亚金融危机，以及2008年的全球经济危机……

在亚洲市场，港元兑美元汇率今年继续走弱。今年4月份港元兑美元汇率跌至7.85港元，创下自1984年底以来33年来的新低，也是自联系汇率制度实施以来的最低点。自香港金融管理局（金管局）于4月12日首次采取行动以来，今年为了稳定汇率一共购入港元26次。累计购买港元已超过1,000亿港元，达到约1,034亿港元。港元目前的利率维持在7.81的历史低位。那么，这是否意味着香港可能会发现自己处于“下一次金融危机”的暴风眼？

金管局的利率调整机制是如何实现港元的汇率稳定？

如果市场对港元的需求超过供应且汇率达到7.75港元兑1美元，金管局便会向银行出售港元以购买美元。这将使港元的基础货币增加，降低港元的利率，并使港元汇率跌回7.75至7.85的区间。

相反，如果港元供应量超过市场需求，且港元汇率跌至7.85港元兑1美元，金管局将会用美元从银行购买港元。市场的港元总额将会下降，港元的利率则会上升。因此，汇率将逐步加强至7.75至7.85的区间。

为什么港元今年会贬值？

分析指出，今年港元贬值的主要原因是美国与香港之间的息差不断扩大。随着经济的复苏，美国率先恢复了利率的正常化。尽管金管局在联系汇率制度下与美联储维持了一致的加息路径，但香港银行同业拆息并没有以相同的幅度上升，令投机者得以利用息差不断扩大的机会进行套利交易。他们通过低利率卖出港元，高利率买进美元，利用息差获利。

不过，大家可以对此完全的放心。根据金管局公布的数字，截至2018年2月底，香港的外汇储备资产为4435亿美元，较2018年1月底略有增加。外汇储备规模相当于香港流通货币总量的七倍以上。换句话说，即使市场上的每一张港元钞票都被兑换成美元，香港金融当局也能够应付自如。

香港房地产市场能否承受压力？

香港房价也是港元贬值的一个因素。据行业机构统计，2016年3月至2017年底，香港房价已连续22个月上涨，涨幅超过25%。高房价往往会减少热钱对香港房地产市场的青睐，于是资本外流，港元贬值。业内人士担心，这种资本外流可能成为主导港元汇率波动的一个因素。

港元会与美元脱钩吗？

从阿根廷和其它国家的经验来看，一个实行“货币局制度”的经济体，比如香港，在什么情况下会被迫“脱钩”?

如果政府的财政和贸易赤字都很大（这将导致该货币的价值被人为推高），而且金融体系的高流动性资产储备不足，它可能需要将其货币与美元脱钩。

在1997年亚洲金融危机爆发时，香港的外汇储备仅为700亿美元。银行系统的大部分资产也因受到东南亚金融危机的冲击，遭受了严重的损失。在此期间，港元面临脱钩的风险最大。

相比之下，香港目前没有严重的财政赤字和贸易赤字。自2008年金融危机以来，在金管局的严格监管下，2017年香港本地银行的平均资本充足率为18.7％，与世界其它地区相比处于非常高的水平。此外，截至2017年底，银行已持有超过4万亿港元的高流动性美元资产（超过3万亿港元为外币资产），足以应对美国利率上涨的影响。

因此，在没有重大全球金融或经济危机的情况下，只要香港没有意愿与美元脱钩，金管局继续推行其稳定政策，房地产市场仍然有利可图，那么无论美国的加息情况如何，我们现在可以说港元是相当稳固的。