在20世纪90年代初，许多全球基金经理投资于泰国、墨西哥和俄罗斯等国，以“抓住”新兴市场发展的“浪潮”。但到了90年代的后半段，新兴市场出现了货币危机。结果，基金经理因为亏损而不得不撤出他们的基金。许多投资者研究了20世纪90年代货币危机的原因，并提出了两种观点:

• 经济基本面可以预测货币危机。
• 货币危机是无法预测的，因为市场的不利变化是突然出现且不可预估的。

如果后者属实，那么投资于新兴市场将会过于冒险，因为投资者无法预料何时会出现货币危机。然而，如果货币危机可以被经济基本面所预测，那么交易员和投资者就可以密切关注这些经济指标。

那么，什么是货币危机?

货币危机是由一系列复杂多变的变量引起的。而它们由共同的因素联系在一起。处于货币危机中的国家，一个常见的共通点是它们的中央银行向其公民或从国际上大量借款。一个国家的中央银行大量借款试图提高该国的货币价值。然而，可能发生的情况是，一个国家的央行借入太多资金，导致投资者对其偿还债务的能力持怀疑态度。投资者会一个接一个地撤出投资，这可能会导致一些家庭和公司破产。随着货币危机的发展，可能会产生雪球效应。上世纪90年代末和本世纪初在墨西哥、东南亚（泰国、印度尼西亚、韩国、香港、老挝、马来西亚和菲律宾）以及俄罗斯所发生的货币危机就是这样全面爆发的。

投资者如何预测新兴市场的货币危机?

一种方法是判断一个国家的经常账户是否失衡。经常账户是指一个国家的储蓄和投资的差额。因此，经常账户失衡是指一个国家进口的商品和服务的价值超过了它出口的商品和服务的价值。在这种情况下，一个国家可能会出现巨大而持续增加的赤字，这迟早会导致大量的不断增加的外债。如果这个外债负担过重，就可能引起对该债务国偿付能力的疑问。国际货币基金组织的研究表明，尽管经常账户失衡无法预测货币危机，但在危机爆发前的时期，经常账户赤字/GDP的比率比稳定时期要大得多。因此，经常账户赤字/GDP比率和货币危机之间可能存在某种联系。

除了经常账户失衡，货币危机的另一个潜在指标是一个国家的央行是否正在推行过度的扩张性货币政策。因为一个国家的货币当局控制货币供应，它可能会影响通货膨胀率或利率。过度的扩张性货币政策与长期维持名义汇率稳定不一致。由于这种不一致，一个国家的货币可能容易受到投机攻击。

其次，如果M2/外汇储备比率过高，货币危机可能即将到来。M2是一种衡量货币供应量的方法。这一衡量方法包括M0和M1货币供应以及任何储蓄存款。请记住，M0是衡量货币供应量的指标，它是中央银行内部的任何流动性或现金资产的组合，M1是指包括实物货币以及支票和活期存款在内的国家货币供应量。M2/外汇储备比率衡量的是M2货币供应量与央行持有的外汇储备的比率。M2/储备率相对较高的国家往往更容易受到投机性攻击的蔓延影响。如果投资者想要预测货币危机，那么了解M2/储备率是必不可少的。最后，投资者还可以通过监测失业率以及债务和银行业危机等指标来预测货币危机。

总而言之，货币危机是由一系列不同的变量引起的，但它们确实有一些共性。首先，一个国家会向其公民或从国际上大量举债。最终，投资者将对该国央行偿还贷款的能力持怀疑态度。其后，货币危机可能随之而来。幸运的是，有一些方法可以预测货币危机。投资者必须监测两种比率：M2/外汇储备以及经常账户余额/GDP比率。这两个比率是衡量货币危机是否会出现的主要指标。其它需要监测的重要数据是一个国家的失业率和债务水平。在90年代的货币危机之后，一些经济学家找到了预测货币危机的方法。希望投资者能从1990年代末的货币危机中吸取教训，并能预测到风险。