作者：Christopher Chen

在第二次世界大战结束之后，来自盟国的730名代表随即在新罕布什尔州的一家酒店召开会议，讨论战后的货币体系。由约翰·梅纳德·凯恩斯（John Maynard Keynes）领导的代表们制定了布雷顿森林货币管理体系，在20世纪中叶被美国、加拿大、西欧、澳大利亚和日本采用。布雷顿森林协议的一部分是货币兑换与美元挂钩，因为当时美元有黄金的支持。1973年，布雷顿森林体系被解散，其结果是外国政府不再需要把汇率与美元挂钩。由于各国现在可以自行制定汇率，货币对变得更加波动，因此更为受到投资者们的青睐。

本文简要介绍了三种货币投机策略：技术、货币利差和动量，并引用来自各类金融教授的研究论文的数据，旨在解释他们获得超额收益的原因。

技术交易策略

技术交易是以分析过往的资产价格和交易量，从而预测未来的资产价格和交易量的一种货币交易策略。目前，大多数学院派经济学家和投资者都不接受技术分析，因为这种过往价格会影响并确定未来价格的理念违反了有效的市场假说。然而，技术交易却颇受散户投资者欢迎。根据卡罗尔·奥斯勒（Carol Osler）的研究报告，89％的零售交易商是技术交易者，且技术交易者中有40％是仅依靠技术分析。

即使这种交易策略在短期内可能无法盈利，但在短期内也具有很高的预测可靠性。学院派经济学家推测，这种交易技术是基于自我应验预言的概念而产生超额的收益。因为投资者们寻求某种特定的技术信号，他们都将执行相同的交易，从而获利。

货币利差策略

货币利差交易是指一位投资者以低利率出售某种货币并使用该资金购买某种较高利率的货币。货币利差策略本身是目前使用中的收益最大的交易策略。

货币利差策略的超额收益受传统投资因素，如全球风险和商业周期的影响。然而，经济学家们认为，这一策略的利润和受欢迎程度将会随时间而降低，因为在与这一策略交易时产生的小市场挫折可能会造成巨大的损失。

动量策略

动量交易策略利用货币价格的上涨趋势或下降趋势。通常，动量交易的“甜蜜点”时期为8-12个月。持有货币时间过长将会导致超额收益下降。相反地，时间过短则可能波动太大。

外汇的动量策略依赖于赢家和输家货币的持续回报。因此，诸如标准商业周期和投资组合风险等传统的金融理论和风险并不能解释动量交易产生的超额收益。相反，要理解为什么动量交易能产生超额收益，了解整个市场固有的系统性风险是非常重要的。据财经研究人员称，交易成本会影响动量交易的回报。这是因为大多数买卖价差相对于有效利差来说过高。换句话说，需要更多的由经纪商报出的现实买卖价差。动量策略也受到波动的影响。这是因为当某种资产更加波动时，会有更大可能出现超额收益。因此，投资于新兴市场和较小的货币更受欢迎。这些发展中的货币更为容易波动，因此能够获得更多的“动量”。

统计数据

以20种主要货币为例，在1976 – 2010年间，利差交易策略的平均收益率为4.6％，标准差（风险）为5.1％，夏普率为0.89（风险回报率）。在同一时期，美国股市的平均收益率为6.5％，标准差为15.7％，夏普比为0.41。动量策略的平均收益率为4.5％，标准差为7.3％，夏普比为0.62。最后，两种货币战略的组合“50-50策略”的平均收益率为4.5％，标准差为4.6％，夏普比为0.98。